شركة الغاز والتصنيع الأهلية (غازكو)
قراءة وتحليل - عبد الرحمن بن محمد السهلي (*)

لا يمكن للقرار السليم باختيار سهم للشراء دون آخر أن يتخذ دون النظر والاطلاع والفحص الدقيق للمعلومات المالية الملائمة والحقيقة أن ما حدث وما يزال يحدث في سوق الأسهم يمثل نتيجة طبيعية ومتوقعة لعدم قدرة شريحة كبيرة من المتعاملين على التحليل والفهم المناسب للمعلومات المحاسبية والمالية. وقد يكون السبب في انفضاض الناس عن التحليل الأساسي اعتقادهم أنه مهمة خاصة بالمحاسبين أو المحللين الماليين دون غيرهم. لكن الواقع حتماً غير ذلك لأن المختصين أنفسهم يقررون أنه لا يشترط أن يكون المرء محاسباً أو محللاً مالياً، فهذه المعلومات تكون غالباً ملائمة لجميع المستفيدين.. وسنسعى خلال السطور القادمة إلى استعراض القوائم المالية لشركة الغاز والتصنيع الأهلية (غازكو) لعام 2005م كاملاً والتسعة أشهر الأولى من العام الحالي2006 م. ولا بد أن نشدد على أن هذا الاستعراض لا يمثل دعوة للبيع أو الشراء وليس للمدح أو القدح وإنما قراءة محاسبية سريعة لأهم البنود المالية للشركة التي سيتبعها بإذن الله وخلال الأسابيع القادمة قراءة مشابهة لشركات أخرى.
معلومات الشركة:
شركة الغاز والتصنيع الأهلية (غازكو) شركة مساهمة سعودية برأس مال مصرح قدره:750 مليون ريال مدفوع بالكامل ويبلغ عدد الأسهم المصدرة 75 مليون سهم بقيمة اسمية 10 ريالات للسهم وتمتلك بعض الجهات الحكومية حصصاً من أسهمها ويتمثل نشاط الشركة الرئيسي في نقل وتعبئة وتسويق غاز البترول المسال كخليط مكون بشكل رئيسي من غازي البيوتان والبروبان أو من غاز البيوتان أو البروبان بشكل منفصل، بالإضافة إلى تسويق الأسطوانات والخزانات الفارغة والقطع الخاصة بها والمعدة لنقل وتخزين تلك الغازات ويشمل هذا النشاط كافة استخدامات الغاز المتعددة سواء ما كان منها للاستعمال المنزلي أو للأغراض الصناعية أو الزراعية أو التجارية.
وتمتلك الشركة محطات تعبئة ومعدات نقل وتوزيع وتعد الشركة محتكرة لنشاط تسويق الغاز في المملكة وتدار الشركة من قبل مجلس إدارة مكون من تسعة أعضاء ويقع المركز الرئيسي للشركة في مدينة الرياض ولها فروع في مدن جدة والطائف والمدينة المنورة وخميس مشيط والدمام وبريدة وتبدأ السنة المالية للشركة من أول شهر يناير وتنتهي في نهاية شهر ديسمبر ويمكن تصنيف الشركة على أنها من شركات المنافع العامة المحدد أسعار منتجها من قبل الدولة.
بيانات 2005م
باستعراض قوائم الشركة المالية عن السنة المنتهية في31-12-2005م فإننا سنركز على البنود ذات الأثر الكبير على الأداء حيث سنتناول بندين رئيسيين من قائمة المركز المالي هما الاستثمارات وحقوق الملاك وبندين آخرين من قائمة الدخل هما المبيعات والأرباح.
1- قائمة المركز المالي
الاستثمارات طويلة الأجل: كانت غازكو تستثمر في عام 2004م مبلغ 750 مليون ريال في سندات حكومية ويعد هذا النوع من الاستثمار في السندات الحكومية من الطرق التقليدية في الاستثمار قليل المخاطرة والعائد لكن في عام 2005م حدث تحول كبير في إدارة هذه الاستثمارات بتبني سياسات استثمارية جديدة حيث تم التخلص من الاستثمار في السندات الحكومية وضخ ما نتج عنها إلى صناديق استثمارية لدى البنوك للاستثمار في سوق الأسهم المحلي وقد كان رصيد الاستثمارات في صناديق البنوك 64 مليون ريال بنهاية 2004م ليقفز 915% فيصبح الرصيد 650 مليون ريال بنهاية 2005م كما تم أيضاً تحويل جزء منها للاستثمارات العقارية التي ازدادت لتصل إلى 76 مليون ريال مقابل 18 مليون ريال في 2004 بنسبة زيادة قدرها 322%.
الاستثمارات طويلة الأجل
البيان / 31-12-2005 / 31-12-2004
استثمارات في رؤوس أموال شركات / 83.247.073 / 121.018.242
استثمارات في سندات حكومية / - / 750.000.000
قروض طويلة الآجل لشركات مستثمر فيها / - / 2.725.000
استثمارات طويلة الأجل في صناديق البنوك / 650.085.746 / 64.138.202
استثمارات مرابحة طويلة الأجل / 39.116.526 / 30.953.659
استثمارات لدى جهات استثمارية أخرى / 179.571.065 / 52.724.978
استثمارات عقارية طويلة الأجل / 76.924.994 / 18.000.000
الإجمالي / 1.028.945.404 / 1.039.560.081
حقوق الملكية:
وعلى صعيد احتياطات الشركة, بلغ رصيد الاحتياطي النظامي 141 مليون ريال والاتفاقي 21 مليون ريال والأرباح المبقاة 166 مليون ريال ويشكلان مجتمعين ما نسبته %44 من رأس المال ويسترعي الانتباه بند الأرباح غير المحققة والمدرج ضمن حقوق الملاك والبالغ 87 مليون ريال مقابل 53 مليون ريال العام السابق بنسبة زيادة 64% والناتج عن إعادة تقييم استثمارات طويلة الأجل خلال العام من 6 ملايين ريال العام السابق إلى 33 مليون ريال في 2005م بنسبة زيادة قدرها 450%.
حقوق الملكية
البيان / 31-12-2005 / 31-12-2004
رأس المال / 750.000.000 / 750.000.000
الاحتياطي النظامي / 141.636.226 / 124.185.000
الاحتياطي الاتفاقي / 21.814.383 / 11.881.243
الأرباح المبقاة / 166.823.997 / 180.529.440
أرباح غير محققة / 87.561.337 / 53.736.181
الإجمالي / 1.167.835.943 / 1.120.331.864
الأصول الثابتة:
يوجد للشركة أرض بالقصيم مساحتها مليون متر وبتكلفة خمسة ملايين ريال قامت الشركة ببناء محطة عليها ولم يتم إفراغها منذ1404هـ ولم يتم الإفصاح بشكل واضح عن أسباب التأخر في الإفراغ في إيضاحات القوائم المالية.
2- قائمة الدخل:
المبيعات: ارتفعت المبيعات ارتفاعاً طفيفاً من 1257 مليون ريال في العام السابق إلى 1280 مليون ريال في 2005م بمعدل نمو قدره 1.8%، فيما ارتفعت تكلفة المبيعات بمعدل أكبر من معدل نمو المبيعات حيث بلغت تكلفة المبيعات 1152 مليون ريال فيما كانت 1125 مليون ريال في 2004 بنسبة زيادة 2.4% ومن المعلوم أن هناك علاقة طردية بين المبيعات وتكلفتها فكلّما زادت المبيعات زادت تكلفتها لكن ما اتضح لنا أن هناك ما يستدعي التنبه له من وجهين الأول نمو المبيعات بنسبه 1.8% فقط والثاني وهو الأهم زيادة تكلفة المبيعات بمعدل 2.4% أي أن تكلفة المبيعات زادت بنسبة أعلى من نمو المبيعات.. وقد يعزى ذلك لأسباب يمكن الاستقصاء عنها من الشركة.
المبيعات
البيان / 31-12-2005 / 31-12-2004
المبيعات / 1.280.775.217 / 1.257.013.695
تكلفة المبيعات / 1.152.563.084 / 1.125.449.483
الأرباح: بلغ صافي الدخل بعد خصم الزكاة 174 مليون ريال بمعدل نمو عن العام السابق بلغ 45% ويجب التنبه إلى أن هذه الزيادة لم تأت من النشاط الرئيسي للشركة، بل من زيادة الإيرادات الأخرى من الاستثمارات ونحوها حيث شكلت الجزء الأكبر من إيرادات الشركة فقد بلغت 118 مليون ريال ومثلت ما نسبته 47% من صافي الدخل مقابل 88 مليون ريال هي صافي دخل النشاط الذي تراجع من 93 مليون ريال في 2004 بما نسبته 5.5% وعليه يمكن التنبيه إلى أن القرارات الاستثمارية والتنبؤ بالمخاطر المستقبلية يبني الجزء الأكبر منها على مدى النمو المتوقع للأرباح التشغيلية.
الإيرادات الأخرى
البيان / 31-12-2005 / 31-12-2004
إيراد استثمارات طويلة الأجل / 97.602.877 / 10.273.439
إيجار محلات التوزيع والأقفاص / 4.061.854 / 4.181.090
أرباح رأسمالية بالصافي / 4.027.451 / 684.244
إيرادات ودائع وسندات حكومية / 10.052.911 / 35.110.387
إيجار عقارات مؤجرة للغير / 2.240.000 / 2.190.000
متنوعة / 535.127 / 2.474.144
الإجمالي / 118.520.220 / 54.913.305
3-تحليل النسب المالية
تحليل النسب المالية يعد من أهم التحليلات التي تبنى عليها القرارات حيث يعطي مؤشرات عن الواقع المالي للمنشأة والتنبؤ بمستقبلها فيمكن مقارنة أداء الشركة عبر السنوات السابقة أو مع شركات أخرى في نفس النشاط أو بمتوسط الصناعة وتقسم النسب المالية إلى عدة أنواع وسنستخدم أهمها حيث يتضح لنا أن جميع النسب المالية أعطت مؤشراً إيجابياً عن الأداء العام للشركة مقارنة بالعام السابق حيث ارتفعت النسب عدا معدل دوران المخزون الذي تراجع.
تحليل النسب المالية
النسبة / 2005 / 2004
نسبة التداول / 0.93 / 0.76
نسبة التداول السريعة / 0.34 / 0.31
معدل العائد على الأصول / 0.11 / 0.08
معدل العائد على حقوق الملكية / 0.15 / 0.11
معدل دوران الأصول الثابتة / 0.96 / 0.94
معدل دوران المخزون / 7.56 / 8.85
القيمة الدفترية للسهم / 15.57 / 14.94
ب ) تطورات 2006:
إن انهيار سوق الأسهم في مطلع العام وقرارات هيئة السوق المالية بتنظيم تملك الشركات المساهمة لأسهم الشركات الأخرى المدرجة في السوق ألقى بظلاله على عدد كبير من الشركات التي تساهم في زيادة أرباحها بعض الأنشطة غير التشغيلية وخصوصاً الاستثمار في الأسهم والصناديق وباستعراض القوائم المالية للربع الثالث من العام الحالي لغازكو نلاحظ أن:
الأرباح:
نلاحظ بشكل واضح جداً انخفاض الإيرادات الأخرى (غير التشغيلية) بنسبة قدرها 129% من 85 مليون ريال إلى 37 مليون ريال بينما حقق الربح التشغيلي زيادة من 54 مليون ريال إلى 61 مليون ريال بزيادة عن الفترة المماثلة 15% وإجمالاً انخفض صافي ربح الفترة من 125 مليون ريال الى83 مليون ريال وبنسبة تراجع 33%.
الإيرادات الأخرى
البيان / 30-9-2006 / 30-9-2005
إيراد استثمارات طويلة الأجل / 26.640.495 / 78.696.833
إيجار محلات التوزيع والأقفاص / 3.159.745 / 1.015.463
أرباح رأسمالية بالصافي / (3.046) / 316.281
إيردات ودائع بنكية / - / 2.429.939
إيجار عقارات مؤجرة للغير / 1.680.000 / 370.000
متنوعة / 5.815.610 / 2.247.341
الإجمالي / 37.292.804 / 85.075.857
الاستثمارات طويلة الأجل:
انخفضت الاستثمارات في صناديق البنوك من 625 مليون ريال إلى350 مليون ريال بنسبة انخفاض 78% وقد يعزى ذلك لقرارات هيئة السوق المالية التي أشرنا لها سابق كما انخفضت الاستثمارات في رؤوس أموال شركات أخرى من 129 مليون ريال إلى 92 مليون ريال بنسبة انخفاض 40% وبشكل عام تراجع إجمالي بند الاستثمارات طويلة الأجل من مليار ريال إلى 715 مليون ريال بنسبة انخفاض 39%.
الاستثمارات طويلة الأجل
البيان / 30-9-2006 / 30-9-2005
استثمارات في رؤوس أموال شركات / 92.547.073 / 129.493.241
استثمارات طويلة الأجل في صناديق البنوك / 350.135.404 / 625.870.322
استثمارات مرابحة طويلة الأجل / 28.858.086 / 38.340.409
استثمارات لدى جهات استثمارية أخرى / 167.347.143 / 129.571.065
استثمارات عقارية طويلة الأجل / 76.924.994 / 77.057.344
الإجمالي / 715.812.700 / 1.000.332.381
حقوق الملكية:
انخفض إجمالي حقوق الملاك من 1181 مليون ريال إلى 1021 مليون ريال بنهاية الربع الثالث لـ2006م بانخفاض قدره 15.5% وأن أبرز البنود هي الخسائر غير المحققة بمبلغ 37 مليون ريال مقابل ربح 110 مليون ريال الفترة المماثلة من العام السابق والناجم عن انخفاض الاستثمارات.
حقوق الملكية
البيان / 30-9-2006 / 30-9-2005
رأس المال / 750.000.000 / 750.000.000
الاحتياطي النظامي / 141.636.226 / 124.185.000
الاحتياطي الاتفاقي / 21.814.383 / 15.920.776
الأرباح المبقاة / 61.823.997 / 54.845.463
مكاسب(خسائر) غير محققة / (37.075.156) / 110.742.235
صافي ربح الفترة / 83.761.196 / 125.791.112
الإجمالي / 1.021.960.646 / 1.181.484.586
* أعلنت الشركة في شهر سبتمبر أن مجلس الإدارة قرر الإعلان عن رغبة الشركة في بيع قطعة الأرض المملوكة للشركة والواقعة على طريق الملك فهد بمدينة الرياض البالغ مساحتها (14912 متر مربع) حيث تقدم أحد المستثمرين بعرض لشرائها بمبلغ عشرين ألف ريال للمتر وفتحت باب المزايدة للبيع بأعلى سعر وذلك يعني الشركة إذا قررت بيع هذه الأرض بالسعر المعلن ستحقق مكاسب من بيع أحد الأصول تبلغ 298 مليون ريال وبما يعادل 39% من رأس المال والتساؤل الذي يطرح نفسه: إذا بيعت الأرض.. كيف ستستغل الشركة هذا المبلغ؟ حيث نفت الشركة في إعلانها على موقع تداول في منتصف عام 2005م وجود دراسة لرفع رأس المال أو منح أسهم علماً بأن آخر رفع لرأس مال غازكو كان في نهاية 2001 حيث تم منح سهم لكل سهمين ليرتفع رأس المال من500 مليون ريال إلى750 مليون ريال.
المراجع: مصدر الأرقام: التقرير المالي لعام 2005 والقوائم المالية للتسعة أشهر الأولى من عام 2006 - موقع تداول