الجزيرة - الرياض :

أصدرت إدارة الأبحاث في شركة الجزيرة للأسواق المالية (الجزيرة كابيتال)، الذراع الاستثمارية لبنك الجزيرة، تقريراً جديداً يغطي الشركة السعودية للصناعات الدوائية والمستلزمات الطبية (سبيماكو)، حيث قدرت السعر العادل للسهم بـ 45.2 ريال، وهو ما يعني احتمال الاتجاه صعوداً بنسبة 35.6 % عن المستويات الحالية. استخدمت الجزيرة للأسواق المالية نهج التقييم المختلط على أساس خصم التدفقات النقدية وأساليب التقييم النسبي. هذا، ويتم تداول السهم حاليا بمكرر ربحية يبلغ 17.3 ضعف، وهذا الرقم يقع في منتصف معدله التاريخي لمدة سنتين ما بين 11.5 - 25.1 ضعف. وترى الجزيرة للأسواق المالية أن سبيماكو تقدم فرصة جذابة للاستثمار على المدى الطويل؛ نظرا إلى ارتفاع الطلب على الدواء، سواء في السوق المحلية أو في منطقة الشرق الأوسط. ومما يعزز التفاؤل أيضاً النمو الأفقي لسبيماكو الدوائية لاستكشاف أسواق عالية النمو وتوسعة محفظة منتجاتها بإضافات جديدة، والنمو العمودي الذي يتمثل في الابتكارات الجديدة في مجال الأدوية، وتبلغ حصة سبيماكو نحو 9.4 %، وهي ثاني أكبر حصة في سوق الأدوية في المملكة التي تعتبر الاقتصاد الأضخم بين في دول مجلس التعاون الخليجي، ومقارنة باللاعبين المحليين فإن سبيماكو تملك أكبر حصة في السوق، أي نحو 39.4 %، وهذا يعطي الشركة ميزة تنافسية كبيرة في الاستحواذ على جزء مهم من الطلب المحلي الذي تغطي الواردات منه حالياً نحو 82 %، فضلا عن أن 45 % من الأدوية التي تبيعها سبيماكو هي وصفات طبية، وهذه الوصفات تسيطر على أكبر حصة من السوق أو ما يعادل 80.8 % من السوق الدوائية بالمملكة، وتركز سبيماكو باستمرار على التوسع في أسواق جديدة، إضافة إلى تطوير منتجات جديدة للاستفادة من فرص النمو؛ فالشركة متواجدة حاليا في 11 بلدا في جميع أنحاء منطقة الشرق الأوسط، خصوصا الأسواق الإفريقية المتزايدة النمو، كما أن سبيماكو تخطط للتوسع في أوروبا الشرقية، وبغض النظر عن هذا فالشركة بصدد توسيع محفظة منتجاتها لعلاج عدد متزايد من الأمراض المرتبطة بنمط الحياة كمرض السكري وضغط الدم والأمراض القلبية الوعائية وارتفاع ضغط الدم، والشركة تمارس أيضاً نشاطاً متزايداً لتوسعة محفظتها الأكبر في سوق المملكة من الأدوية ذات الماركات لتسويق منتجاتها؛ ولذلك تتوقع الجزيرة للأسواق المالية أن تسجل سبيماكو نمواً قوياً في ربحها الإجمالي في السنوات المقبلة مع ازدياد المساهمات من أجزاء أخرى من الشرق الأوسط وإفريقيا، ونظرا إلى عدم توافر المواد الخام المنتجة محليا فالاعتماد كبير على الواردات (90 % من المواد الخام)، وهذا يرفع تكاليف مدخلات المنتجين المحليين؛ وبالتالي تقليص هوامشهم الربحية. كما أن الرقابة الحكومية المشددة على الأسعار من قِبل الحكومة السعودية للمحافظة على تكاليف الرعاية الصحية تحت السيطرة تزيد من الضغط على الهامش الربحي للشركات المصنعة المحلية. وللتغلب على هذه العقبات دخلت سبيماكو في مشروع مشترك لتأسيس المصنع الأول في المملكة (العناصر الدوائية الفعّالة) الذي يتوقع أن يبدأ تشغيله في 2011. ورغم أن تقرير الجزيرة للأسواق المالية يتوقع أن تتحسن هوامش سبيماكو الربحية عندما يبدأ المصنع في الإنتاج إلا أن التقرير متحفظ بشأن التوقعات المتعلقة بهذه الهوامش؛ وذلك بسبب تضييق الرقابة على الأسعار في المملكة، ومن المتوقع أن ترتفع الإيرادات بنسبة 14.8 % في السنة المالية 2010. وبعد ذلك من المتوقع أن تنمو هذه الإيرادات بمعدل بمتوسط سنوي قدره 11 % خلال الفترة من 2010 - 2014م. كما يتوقع أن ترتفع هوامش الربحية الإجمالية لسبيماكو إلى 44.8 % في عام 2010 (بعد أن كانت 44.1 % في السنة المالية 2009). وتتوقع الجزيرة للأسواق المالية أن يصل متوسط الهوامش الإجمالية إلى 45.5 % خلال السنوات المالية 2010 - 2014 عندما تبدأ الشركة بالاستفادة من مصنع العناصر الدوائية الفعَّالة. ولكن تظل الجزيرة للأسواق المالية متحفظة على توسع الهامش؛ نظرا إلى الرقابة المشدَّدة على الأسعار في المملكة.