«الجزيرة» - الرياض

قيّم بيت الاستثمار العالمي (جلوبل - الكويت) شركة الأسمدة العربية السعودية (سافكو) بناء على استخدام طريقة توقعات التدفقات النقدية الحرة للسنوات الأربع (2008 - 2011) لسافكو و(ينساب) التي تملك فيه الشركة نسبة 1.7 في المائة، وتوصلوا إلى تقييم سعر سهم الشركة بقيمته العادلة 252.5 ريال سعودي، وهو أدنى بنسبة 3 في المائة عن سعر السوق البالغ 260.2 للسهم (كما في 24 يونيو 2008)، وبالتالي فإننا نستهل تغطيتنا لسهم سافكو بالاحتفاظ بالسهم.

وتملك سابك 42.9 في المائة من رأسمال سافكو؛ ما جعل منها مساهماً رئيسياً في الشركة. وبالإضافة إلى ذلك تملك كل من المؤسسة العامة للضمان الاجتماعي والهيئة العامة للتقاعد والمعاشات نسبة 14.5 في المائة من أسهم الشركة، بينما يملك مساهمون من الجمهور 42.5 في المائة من رأس المال.

ومن ناحية أخرى، تعد الشركة الوطنية للأسمدة الكيماوية (ابن البيطار) شركة تابعة للشركة، ويتمثل نشاطها الرئيسي في صنع منتجات الأسمدة، علما بأن سافكو تملك 50 في المائة في شركة ابن البيطار، كما تملك 8.8 في المائة في الشركة العربية للألياف الصناعية، و5 في المائة في شركة الخليج للسبائك المعدنية و1.7 في المائة في شركة ينبع الوطنية للبتروكيماويات (ينساب).

وأنجزت الشركة مشروعها التوسعي (سافكو4) في شهر أبريل من العام 2007، وارتفع بذلك إجمالي الطاقة الإنتاجية للمصنع من 2.8 مليون طن في العام 2006 إلى 5.1 مليون طن. وعلى الرغم من ذلك فإن متوسط الطاقة الإنتاجية خلال العام 2007 ظل عند مستوى 4.5 مليون طن. وتتكون الطاقة الإنتاجية بشكل رئيسي من 1.1 مليون طن من اليوريا و1.1 مليون طن من الأمونيا، ولم تطرأ أي زيادة على الطاقة الإنتاجية لحامض الكبريتيك والميلامين. بالإضافة إلى ذلك، وعلى أساس الطاقة الإنتاجية التصميمية لمصنع الأسمدة تم تخصيص 51.7 في المائة من إجمالي الطاقة الإنتاجية لإنتاج اليوريا، بينما تبلغ حصة الأمونيا 45 في المائة من المجموع، في حين لا تتجاوز حصة حامض الكبريتيك 2.9 في المائة، مع بقاء نسبة الميلامين ضئيلة.

ولدى سافكو خطة لإجراء توسيع آخر تحت اسم (سافكو- 5) بعد الإنجاز الناجح لسافكو- 4 في الربع الثاني من العام 2007. وتقضي الخطة الجديدة بتمكين الشركة من زيادة إنتاجها من الأمونيا واليوريا إلى 1.2 مليون طن و1.5 مليون طن سنوياً على التوالي. ومن المتوقع إنجاز هذه التوسعة في الربع الثاني من العام 2011. أما في الوقت الحالي فإن الشركة لم تتحرك باتجاه تنفيذ خطة سافكو -5 بعد لأنها لم تستطع حتى الآن الحصول على عقد من شركة الزيت العربية السعودية - أرامكو السعودية لتزويدها بالغاز.

ومن المتوقع أن ترتفع ربحية الشركة بنسبة 34.2 في المائة خلال العام 2008 مقارنة بالربح الصافي الذي بلغ 2.21 مليار ريال سعودي في العام 2007. ومن المتوقع لهوامش الربح غير الصافي وهوامش الربح قبل الفائدة والضريبة والاستهلاك والإطفاء والتحسن في صافي الدخل المالي بسبب الاحتياطيات النقدية، أن تؤدي إلى ارتفاع ربحية الشركة بنسبة تراكمية سنوية تبلغ 17.1 في المائة خلال الفترة من العام 2007 إلى العام 2011م.