*قراءة وتحليل

عبد الرحمن محمد السهلي (*)

نواصل مطالعاتنا للقوائم المالية للشركات المدرجة في السوق المالية حيث سنستعرض اليوم القوائم المالية الختامية لشركة زجاج لعام 2006م وهي إحدى الشركات المدرجة في قطاع الصناعة راجين بذلك زيادة الوعي والمعرفة بأهمية التحليل المالي الأساسي وقراءة القوائم المالية ودورها كإحدى الوسائل الهامة في اتخاذ القرار المالي الرشيد وعليه فهذه القراءة ليست دعوة بيع أو شراء وليست للمدح أو القدح بل قراءة موضوعية تهدف إلى زيادة الوعي دون إصدار أحكام .

إدارة أرباح

في نهاية شهر يناير من عام 2006م أصدرت هيئة السوق المالية قراراً يقضي بتنظيم تملك الشركات المساهمة لأسهم الشركات الأخرى المدرجة في السوق وذلك لتطويق المخاطر المتصاعدة من هذا النوع من الاستثمار المركب وفي نهاية شهر فبراير حدث انهيار متسارع لأسعار الأسهم وأصبح أثره واضحاً على الشركات التي تستثمر في الأسهم التي اعتمدت في ربحيتها على الأنشطة غير التشغيلية من الاستثمار والمضاربة في الأسهم والصناديق. وقد بدأ اثر انهيار أسعار الأسهم واضحاً في القوائم المالية لعدد كبير من الشركات المدرجة في السوق ولعل تراجع معدلات الربحية الذي طال عدداً كبيراً من الشركات من خلال النتائج المالية لعام 2006م يعد مؤشراً على ذلك. وبناءً عليه سعت عدد من الشركات لتعديل قوائمها المالية بطرق شرعية أو غير شرعية لتحسين مستوى الربحية فقامت إحدى الشركات بخرق المعايير المحاسبية وبالتالي حصلت على رأي معارض لصحة وعدالة قوائمها المالية من مراجع حساباتها وقامت شركة أخرى بإدراج أرباح لا يمكن التأكد من مصدرها واستحقت رأياً متحفظاً من مراجع حساباتها القانوني ولكن جزءاً لا يُستهان به من الشركات لجأت إلى ما يُعرف بإدارة الأرباح في محاولة تحسين قوائمها المالية.

لفت انتباه

زجاج شركة مساهمة سعودية برأسمال قدره 250 مليون ريال مدفوع بالكامل (تم زيادة رأس المال بنسبة 25% من 200 مليون ريال إلى 250 مليون ريال وذلك بمنح سهم لكل أربعة أسهم عن طريق رسملة جزء من الاحتياطيات والأرباح وذلك في العام الحالي 2007م وعليه لم تظهر أي زيادة لرأس المال في القوائم المالية لعام 2006م) ويبلغ عدد الأسهم المصدرة 25 مليون سهم بقيمة اسمية 10 ريالات للسهم ونشاط الشركة الرئيس يتمثل في تصنيع العبوات الزجاجية والزجاج المسطح وتمتلك مصنعين في الرياض والدمام و45% من مصنع (جلف جارد) الواقع في مدينة الجبيل الصناعية, وتدار من مجلس إدارة مكون من ثمانية أعضاء. وقد قام مراجع حسابات الشركة بلفت الانتباه في صلب تقرير مراجعة القوائم المالية لعام 2006م إلى الإيضاح المرفق بالقوائم حول الاستثمارات في الأوراق المالية، مبيناً أن الخسائر غير المحققة التي مُنيت بها استثمارات زجاج في الأوراق المالية ناتجة من هبوط (انهيار) أسعار الأسهم خلال عام 2006م ووفقاً للمعايير المحاسبة السعودية الصادرة عن الهيئة السعودية للمحاسبين القانونيين فإنه يجب تحميل الخسائر غير المحققة على قائمة الدخل إذا تبين أن الهبوط في القيمة السوقية للأوراق المالية غير مؤقت وبين مراجع الحسابات أن الشركة لا يمكنها تحديد ما إذا كان هذا الهبوط مؤقتاً أم غير مؤقت وعليه قامت الشركة بتكوين مخصص قدره 42 مليون ريال لمقابلة الهبوط في قيمة محفظة الأوراق المالية التي تمتلكها وذلك لحين دراسة وتقييم وضع المحفظة. وكان مجلس إدارة زجاج قد قرر في 10-4-2006م (أي بعد شهر ونصف الشهر من انهيار أسعار الأسهم) إعادة تصنيف استثمارات الأوراق المالية من أوراق محتفظ بها للمتاجرة إلى أوراق مالية متاحة للبيع.

المركز المالي

بالنظر إلى قائمة المركز المالي لشركة زجاج نلاحظ أن الأصول المتداولة انخفضت بنسبة قدرها 79% من 202 مليون ريال في عام 2005م إلى 41 مليون ريال نهاية عام 2006م وقد كان السبب وراء هذا الانخفاض الكبير هو الاستثمار في الأوراق المالية المعدة للاتجار التي انخفض رصيدها من 168 مليون ريال نهاية 2005 إلى صفر نهاية 2006م حيث قام مجلس إدارة الشركة في 10-4-2006م (بعد شهر ونصف الشهر من انهيار أسعار الأسهم) بإعادة تصنيف استثمارات الأوراق المالية حيث أدى ذلك إلى زيادة الأصول غير المتداولة من 215 مليون ريال في 2005م إلى 416 مليون ريال نهاية 2006م بزيادة نسبتها 93% أتت من تحويل الشركة لجزء كبير من استثماراتها في الأوراق المالية المعدة للاتجار إلى أوراق مالية متاحة للبيع التي بلغ رصيدها نهاية 2006م 117 مليون ريال مقابل رصيد صفر العام السابق وهنا ننبه إلى أن التغيرات التي حصلت في الأصول المتداولة وغير المتداولة نتيجة تغيير تصنيف الاستثمار في الأوراق المالية ستشتت الأثر المالي بين قائمة الدخل والمركز المالي.

وعلى جانب الخصوم نلاحظ ارتفاع الخصوم المتداولة من 22 مليون ريال نهاية 2005م إلى 65 مليون ريال بزيادة نسبتها 195% كما ارتفعت الخصوم غير المتداولة من 8 ملايين ريال عام 2005م إلى 25 مليون ريال عام 2006م بزيادة نسبتها 212% ومن هنا نلاحظ أن الشركة قامت بالاقتراض لتغطية حاجتها التوسعية لمصانعها نتيجة وجود سيولة عالية للشركة معلقة في محافظها البنكية التي انخفضت قيمتها السوقية جراء انهيار أسعار الأسهم في عام 2006م. ونلاحظ تراجع إجمالي حقوق المساهمين من 387 مليون ريال في 2005م إلى 366 مليون ريال نهاية 2006م بانخفاض نسبته 5% كما يسترعي الانتباه بند الخسائر غير المحققة من الأوراق المالية المتاحة للبيع البالغة 46.9 مليون ريال.

قائمة الدخل

تراجعت مبيعات زجاج من 87 مليون ريال نهاية عام 2005م إلى 76 مليون ريال نهاية عام2006م بتراجع نسبته 12% وانخفضت تكلفة المبيعات بنسبه 12% (مقاربة لتراجع المبيعات) من 56 مليون ريال نهاية إلى 49 مليون ريال وانخفض مجمل الربح إلى 27 مليون ريال وعليه انخفض الربح التشغيلي من 65 مليون ريال نهاية 2005م إلى 49 مليون ريال في 2006م بتراجع نسبته 24%، وغالباً ما يعطي تراجع الأرباح التشغيلية مؤشراً سلبياً عن توقعات النمو المستقبلي للنشاط وقد عزت زجاج انخفاض أرباحها التشغيلية إلى توقف أحد مصانعها خلال عام 2006م لمدة شهرين للصيانة وعلى جانب الأرباح والخسائر غير التشغيلية نجد أن زجاج حققت في 2006م أرباحاً من استثمار في أوراق مالية معدة للبيع بلغت 4.2 مليون ريال كما حققت أرباحاً من أوراق مالية معدة للاتجار بلغت 40.5 مليون ريال كما حققت خسارة 44.7 مليون ريال من مخصص هبوط استثمارات الشركة وإجمالاً انخفض صافي ربح الشركة بنسبة 62% من 129 مليون ريال في 2005م إلى 48 مليون ريال في 2006م .

تحليل النسب المالية

يعد تحليل النسب المالية من أهم التحليلات التي تُبنَى عليها القرارات حيث يعطي مؤشرات عن الواقع المالي للمنشأة والتنبؤ بمستقبلها فيمكن مقارنة أداء الشركة عبر السنوات السابقة أو مع شركات أخرى في نفس النشاط أو بمتوسط الصناعة وتقسم النسب المالية إلى عدة أنواع وسنستخدم أهمها, حيث يتضح لنا أن جميع النسب المالية أعطت مؤشراً سلبياً عن الأداء العام للشركة خلال عام 2006م مقارنةً بالعام السابق وأنبه ختاماً إلى أن قيام مجلس إدارة زجاج بإعادة تصنيف استثمارات الأوراق المالية من أوراق محتفظ بها للمتاجرة إلى أوراق مالية متاحة للبيع في 10-4- 2006م (أي بعد شهر ونصف الشهر من انهيار أسعار الأسهم في 25-2-2006م) يثير كثيراً من التساؤلات حول قيام الشركة بممارسة سياسة إدارة الأرباح ويكفي أن نسأل سؤالاً واحداً لنصل إلى نتيجة منطقية: هل لو لم تقم زجاج بإعادة تصنيف استثماراتها المالية ستكون ربحية الشركة كما هي عليه الآن؟.

* عضو الهيئة السعودية للمحاسبين القانونيين وعضو الجمعية السعودية للمحاسبة

المرجع - موقع تداول (القوائم المالية الختامية لشركة زجاج لعام 2006م).